Opciós kereskedés: Milyen esélyed van a sikerre?

Cikkünkben két átfogó vizsgálatról számolok be, mely az opciós kereskedők számláinak vizsgálatában mutatta ki az opciós kereskedők, kisbefektetők eredményeit. Megbeszéljük, milyen hibákat követnek el az opciós kereskedők, szó lesz arról, hogy az iparág hogyan használja ki az opciós kereskedőket, és arról is beszélünk, hogy a részvénypiacon vagy az opciók piacán van nagyobb esélyed a sikerre. Témáink:

• A bináris opciók betiltása
• Robinhood brókercég
• Az opciós kereskedés és az emberi természet
• Az opciós kereskedők sikerei

A bináris opciók betiltása

Az Európai Unióban 2018-tól kezdődően a legegyszerűbb opciókereskedési megoldásokat, a bináris opciókat betiltották. Ennek oka, hogy a kisbefektetőknek esélyük sem volt arra, hogy hosszú távon nyerjenek, és a bináris opció gyakorlatilag semmiben nem tér el a szerencsejátékoktól, ahol a kaszinó (esetünkben a bróker) hosszú távon mindig nyer. Értelmes befektető maximum szórakozásból játszik ilyen játékot, de pénzkereseti lehetőségként nem tekint a bináris opciókra.

Ugyanakkor az opciós kereskedés széles választéka érhető el a tőzsdéken, és különösen a Robinhood brókercég ismertté válásával lett népszerű a kisbefektetők körében az opciós kereskedés. Ennek oka, hogy a Robinhood brókercég az ingyenességbe csomagolva (valójában az ügyféladatok, az orderflow értékesítésén alapul a modell, lásd itt.) adta el a szolgáltatását egy leegyszerűsített (gamifikál, játékossá teszi a kereskedést) platformon, így könnyedén opciós ügyleteket köthetnek azok is, akik nem rendelkeznek a témában mélyreható ismeretekkel. Ennek eredménye, hogy az opciós kereskedés volumene, a piacon megjelenő befektetők száma hirtelen megugrott az utóbbi években, és hogy milyen sikereket értek el a kereskedők, arról egy bekezdéssel lentebb beszélünk.

Robinhood brókercég

A 2013-ban alapított Robinhood Market Inc. az egyik leggyorsabban növekvő online brókercég volt az elmúlt években. Ahogy az alábbi képen látható, a 2020 márciusában az S&P500 index beszakadásával párhuzamosan ugrásszerűen megnőtt a brókercégnél számlát nyitó ügyfelek száma. A 2019. december és 2020. június közötti időszakban a brókercégnél vezetett számlák száma 11 millióról 32 millióra nőtt. A nagy számlamennyiség azonban torzíthat a képen. Ugyanis 2020. júniusára azt tapasztalhattunk, hogy a Roobinhood brókercégnél levő részvények többsége kevesebb, mint 1000 számlára koncentrálódik, de néhány kivételesen népszerű részvény kb. 500.000 felhasználó számláján megtalálható. További részletek: Robinhood brókercég: Kisbefektetők új kategóriája jött létre a tőzsdéken?

forrás: The Equity Market Implications of the Retail Investment Boom

Az opciós kereskedés és az emberi természet

Néhány évvel ezelőtti kutatások rávilágítottak arra, hogy a részvények, befektetési termékek hozamának eloszlásfüggvénye nem követi a normális eloszlás görbéjét, hanem bizonyos ferdeség figyelhető meg. Ezt a ferdeséget skewness-nek hívjuk, amely egy egyszerű rolling skew indikátorral (például tradingview) mérhető, magyarázatot itt találsz ehhez: Lottó-effektus a tőzsdén.

A fenti vizsgálatok lényege, hogy a ferdeség és a részvények jövőbeni hozama között negatív kapcsolat figyelhető meg, azaz az alacsony, negatív ferdeséggel rendelkező befektetési termékek jövőbeni hozama magasabb. Ennek oka abban keresendő, hogy a befektetők alapvetően kockázatkerülők, így a negatív ferdeséggel rendelkező részvények kevésbé népszerűek, így a jövőbeni hozamuk magasabb.

Ugyanakkor a  pozitív ferdeség a részvényeknek egyfajta lottó-karakteristzikát ad, azaz nagy a valószínűsége a veszteségnek, de van esély arra (nagyon kicsi), hogy nagyon nagy összeget lehet nyerni. A lottó karakterisztikát, az alacsony részvénypiaci árak iránti vonzalmat és a jutalékmentes kereskedést (Robinhood brókercégnek köszönhetően) kombinálva máris kész egy olyan rendszer, melyben a felhasználók hajlamait kihasználva a kereskedésre ösztönözhetjük őket egy egyszerű platform (mobilos app) segítségével, így az order flow felduzzad, és a brókercég nagyon sok pénzt keres. A fenti azonban csak az első lépése a folyamatnak, nézzük, hogy mit mutatnak az utóbbi években megjelent vizsgálatok az opciós kereskedők eredményeiről.

Az opciós kereskedők sikerei

Az opciós kereskedők eredményeivel kapcsolatban áprilisban jelent meg egy vizsgálati anyag Retail Trading in Options and the Rise of the Big Three Wholesalers címmel. Ennek a vizsgálatnak az alábbiak a legfontosabb megállapításai:

Az elmúlt két évben jelentős kereskedési forgalomnövekedés tapasztalható az opciós piacokon. 2019. novembere és 2021. júliusa között 143 százalékkal nőtt az opciós kereskedés volumene.

A növekvő forgalom ellenére az átlagos spreadek (vételi, eladási ár különbsége, a kereskedő költsége) 17,2 százalékkal magasabb volt az S&P500 indexbe tartozó részvények opcióira, mint magára a részvényekre.

A kisbefektetők opciós forgalma erős pozitív korrelációt mutat a kisbefektetők részvénypiaci aktivitásával. Például a mém-részvényeket nemcsak a részvénypiacon, hanem az opciós piacon is kereskedik. A közösségi médiában (WallStreetBets fórum) megjelenő részvények és az opciós ügyletek között is felfedezhető némi kapcsolat, azaz a fentiek azt mutatják, hogy az átlagos kisbefektető nem a kockázatkezelés miatt használja az opciós piacot, hanem spekulatív céljainak megvalósítása miatt.

Az alacsony díjak, a jutalékmentes kereskedés motivációja mellett az opciós kereskedők a rövid lejáratú opciókat, jellemzően call opciókat preferálják, de ezeknek az ügyleteknek magas a bid-ask spredje, azaz jelentős költségei vannak a rövid távon kereskedőnek. Ez viszont kiemelkedő bevételt hoz a brókercégeknek.

A kisbefektetők nagyobb valószínűséggel követik el a tipikus opciókereskedési hibákat, és mindezek összesen (kereskedési költségek után) 4 milliárd dollár veszteséget okoztak (2019 november 2021 június között) a kisbefektetőknek.

A megnövekedett forgalom jelentősen növelte a brókercégek jövedelmezőségét a fenti időszakon.

A fentiekkel összhangban van egy másik, korábbi vizsgálat is. Ebben arra mutatnak rá a szerzők, hogy a kisbefektetők opciókereskedési motivációját a szerencsejátékra való hajlam és a szórakozás határozza meg és az átlagos kisbefektető veszteséges az opciós kereskedésben, és sokkal nagyobb a vesztesége, mint a részvénypiaci kereskedőké. Az alábbi táblázatban láthatod, hogy a vizsgált időszakokban a költségek levonása után (net oszlop) negatív az átlaghozama (raw return) az opciós kereskedőknek és az elért abnormális hozam (alpha) is negatív. Bár a részvénypiaci kereskedők is negatív hozamot értek el, de a veszteség mértéke kisebb.

A fentiek természetesen nem meglepők, hiszen az opciós kereskedés összetett elméleti ismereteket és nagy gyakorlati tapasztalatot igényel. Ez természetesen igaz a részvénypiaci kereskedésre is, de az összetett opciós ügyletekben sokkal gyorsabban, sokkal nagyobb összeget veszíthet hozzáértés hiányában az átlagos befektető.