A centes részvények hozama és az időjárás

Bejegyzésünkben elsődlegesen a centes részvényekkel, azon belül is a lottó-részvényekkel foglalkozunk. A témával kapcsolatos új tanulmány az időjárási körülményeket (felhős, napos idő) és a részvények jövőbeni hozamát vetette össze. Témáink:

• Melyek a centes részvények, lottó részvények?
• Hogyan találhatjuk meg a lottó-részvényeket?
• A tőzsdei hozamok és az időjárás
• A lottó-részvények és az időjárás

Melyek a centes részvények, lottó részvények?

Mielőtt a részleteket megbeszéljük, térjünk ki arra, hogy a befektetők körében népszerűnek tekinthető centes részvények (bővebben itt) alapvetően az alacsony piaci kapitalizációval rendelkező társaságok. Jellemzően 1 milliárd dollár alatti piaci kapitalizációról beszélünk, és a részvények ára gyakran 1-5 dollár alatti. Gyakori, hogy nagy növekedési sztorikat kapcsolnak ezekhez a részvényekhez a befektetők. Továbbá a centes részvények körén belül jól elkülöníthető egy másik kategória az ún. lottó-részvények (bővebben itt). A lottó-effektus lényege, hogy a befektetők kedvelik az olyan helyzeteket, amikor rendkívül nagy hozamlehetőséget látnak, függetlenül attól, hogy a nyerés valószínűsége rendkívül alacsony. A lottó-részvények pont ezt kínálják, azaz a várható nagy hozamnövekedést, azonban ahogy korábbi empirikus vizsgálatokról már beszámoltam, a lottó-részvények töredéke tudhat ilyen sikersztorit maga mögött.

Hogyan találhatjuk meg a lottó-részvényeket?

A lottó-részvények objektív szabályok mentén találhatók meg. Az egyik ilyen árulkodó jel az alacsony piaci kapitalizáció, a másik az előző időszaki hozamban megfigyelt nagy árfolyamkilengés. A legtöbb kereskedő Byun tanulmányára alapozva azokat a részvényeket tekinti lottó-részvénynek, melyek előző havi egynapos hozama a legmagasabb volt. A témával kapcsolatos vizsgálatok MAX-effect néven ismertek (itt beszéltem erről), és ennek lényege, hogy ha a részvényeket decilisekre bontjuk az előző havi napi hozam alapján, akkor azok a részvények, melyeknek az előző hónapban a legnagyobb napi hozamuk volt, aluteljesítenek a következő hónapban.

Az alábbi táblázat a  Market States and Max Effect.. cím alatti anyagból származik. Az összevetés lényege, hogy 1 (Low) kategóriába kerültek azok a részvények, melyek maximális napi hozama a legalacsonyabb volt az előző hónapban. Ebbe a kategóriába a részvénypiac 10%-a került, és ezek átlagos maximális napi hozama 1,51% volt (MAX oszlop). A tizedik kategóriába, 10 (High) jelöléssel, kerültek azok a részvények, melyek előző havi hozama a legnagyobb volt. Itt az átlagos legnagyobb napi hozam 15,6% (lásd alábbi táblázat MAX oszlopát). Az alábbi táblázat raw return sorában látjuk a fentebb részletezett összefüggést, azaz a magas napi hozam (előző hónapban) alacsonyabb átlaghozamot eredményezett (0,28%) a következő hónapban.

forrás: Market States and Max Effect..

Összegezve a fentieket, a lottó-részvények a kisbefektetők körében kedvelt részvények, melyek sajátossága az alacsony jövőbeni hozam. A legegyszerűbben a MAX-effect összefüggésére építve találhatók meg a lottó-részvények, és jellemzően a következő havi alacsony hozam a jellegzetességük.

A tőzsdei hozamok és az időjárás

Az időjárás hatást gyakorol a tőzsdei hozamokra. Erről egy korábbi vizsgálattal összefüggésben már beszéltünk. A témával kapcsolatban  Hirshleifer és Shumway 6 ország részvénypiacán (lásd alábbi táblázat) 15 éves időszakon találtak összefüggést az időjárás és a tőzsdei hozamok között. Vizsgálatukban kimutatták, hogy a napsütés és az aznapi tőzsdei hozam között pozitív kapcsolat van, de az eső, hó és más meteorológiai események nincsenek hatással a tőzsdei hozamokra, nem mutatható ki kapcsolat.

Napos időben tehát optimisták a befektetők és nagyobb valószínűséggel vásárolnak részvényeket, ami emelkedő hozamot eredményez.

A lottó-részvények és az időjárás

A Lottery Demand, Weather and the Cross-Section of Stock Returns cím alatti  tanulmány szerzői pedig az időjárás hatásait a lottó-részvényekre vonatkozva vizsgálták meg. Az anyagban 1983-2019 közötti időszakon, a Nasdaq-on elérhető lottó-részvényekre fókuszáltak. A lottó-részvényeket a MAX-effectnél leírtak szerint mutatták ki. Az időjárási adatoknál Hirshleifer tanulmányból kiindulva a napos, felhős időszakok szétválasztását vették alapul abban a városban, ahol a vizsgált társaság székhelye van. Ezt a döntés arra a feltételezésre alapozták (több vizsgálat is megerősíti), hogy a lottó-részvények befektetői nagyrészt a társaság környezetében élő személyek. Az időjáráshoz kifejezetten erre a célra, korábbi tanulmányokban is használt DSKC-mutatót használták, mely a havi felhő-lefedettséget fejezi ki.

Az alábbi táblázatban 4609 társaság adatait látjuk. Időjárástól függetlenül kapunk egy megerősítés a MAX-effect létezésére, azaz az előző hónapban legmagasabb egynapos hozammal rendelkező társaságok (10. sor) alulteljesítenek abszolút hozamban (average return oszlop, átlagos havi hozam), és különböző tőkepiaci árfolyammodellekkel vizsgálva abnormális hozamban is (lásd táblázat CAPM, FF43, FFC4 oszlopok).

forrás: Lottery Demand, Weather..

A következő táblázatban már különböző határértékek (10th, 20th, 25th, 40th, 50th) alapján szétválasztották a hónapokat felhős és napos  időszakokra a DSKC alapján. Az adatokból jól látható, hogy a MAX-effect sokkal hangsúlyosabb napos hónapokat követően, azaz ezeket a hónapokat követően alulteljesítenek a lottó-részvények. Az adatokat jobban megvizsgálva azt láthatjuk, hogy szinte csak a napos hónapokat követő időszakban mutatható ki a MAX-effect, azaz nagyrészt az időjárás magyarázatot adhat a jelenségre.

forrás: Lottery Demand, Weather..

A fentiekből jól látható, hogy a kisbefektetők széles köre kedveli a lottó karakterisztikával rendelkező részvényeket. Korábbi vizsgálatok megállapították, hogy a részvények iránt megnövekvő kereslet alacsonyabb jövőbeni hozamot eredményez. Önmagában tehát a lottó-részvényekbe történő befektetés nem hoz optimális eredményt a befektető számára. Ugyanakkor a lottó-részvényekkel összefüggésben megerősítésre került a MAX-effect, melynek lényege, hogy a magasabb előző havi napos hozam alacsonyabb következő havi hozamot jelez előre. Továbbá az időjárásnak is nagy szerepe van a folyamatban, hiszen a befektetői döntéseket a befektetők hangulata befolyásolja, és korábbi vizsgálatokból is tudjuk, hogy a napos időszak, jó befektetői hangulatot, magasabb hozamot eredményez. A lottó-részvények világában is megfigyelhető a jelenség, azaz ha az előző hónapban napos időszak volt, akkor a MAX-effect szerint kiválasztott részvények következő havi alulteljesítése markánsabb.