Kerek szám szindróma a tőzsdén, részvénypiacokon, forexen

Cikkünkben a kerek szám szindrómával, a kerek számok jelentőségével foglalkozunk. Megbeszéljük, hogy a kerek számok miért kitüntetett pontok a grafikonon, szó lesz a kerek számokkal kapcsolatos kutatásokról, és arról is, hogy mire használhatók a tőzsdei, devizapiaci kereskedés során a kerek számok. Témáink:

• Kerek számok a tőzsdén, forexen
• Mit jelentenek a kerek számok a tőzsdén, forexen?
• Kerek számok és a round number syndrome
• Kutatások kerek számokkal kapcsolatban a részvénypiacon
• A kerek szám előrejelzi a jövőbeni hozamot?
• Kerek számok a tőzsdeindexen
• Kerek szám kutatások a devizapiacokon

Kerek számok a tőzsdén, forexen

A kerek számokat a tőzsdei, devizapiaci szereplők gyakran használják támasz és ellenállásként, mely a gyakorlatban azt jelenti, hogy egy kerek érték áttörése, letörése vételi, eladási jelzést adhat a kereskedőnek. Emellett stop megbízások elhelyezésében, esetleg a take profit megbízások elhelyezésében nyújt segítséget a kerek szám. Nagyrészt a technikai elemzést alkalmazó kereskedők építik be módszereik közé a kerek számokat, és ahogy korábban már szó volt a technikai elemzés különféle jelzéseiről, itt is elmondható, hogy vannak bizonyítékok, kutatások arra vonatkozóan, hogy a kerek számokat érdemes használni. Mielőtt a kerek számok eseteit megbeszéljük, az alábbi témákat ajánlom a figyelmedbe. Ezekben a cikkekben sorra vettük a technikai elemzés jelzéseivel kapcsolatos kutatásokat:

• Technikai elemzés: Milyen kutatások bizonyítják, hogy működik?
• Technikai elemzés: 29 kutatás összegzése a mozgóátlag tőzsdestratégiákról
• Van bizonyíték a technikai elemzés, árfolyam-alakzatok működésére?
• A japán gyertyák használhatatlan eszközök?
• Van bizonyíték az indikátorok hatásosságára a tőzsdén?

Mit jelentenek a kerek számok a tőzsdén, forexen?

A kerek számok alkalmazása széles körben John J. Murphy 1986-ban megjelent (Technical Analysis of the Futures Market: A Comprehensive Guide to Trading Methods and Applications címmel) könyve nyomán terjedt el. Murphy könyvében többek között az alábbiakat jegyzi meg a kerek számokkal kapcsolatban:

“Traders tend to think in terms of important round numbers . . . as price objectives and act accordingly. These round numbers, therefore, will often act as psychological support or resistance levels.”

A fentiek azt jelentik, hogy a kerek számokról a kereskedők azt gondolják, hogy fontosak, és így egyfajta önbeteljesítő jóslat hatásként valóban fontosak lesznek a kerek számok, azaz az árfolyamra hatást gyakorolnak ezek a szintek. Ezeket a kerek számokat Murphy pszichológiai támasznak, ellenállásnak tekintette.

Részvénypiaci értelemben:

• a kerek számok nullára végződő számok, ha a részvény ára nagyobb, mint 10. Például 10, 20,50, 500, 1200 dollár kerek számnak tekinthető.
• 10 dollár alatti árfolyam esetén az egész számok is kerek számok, illetve a tizedesjegyek közül az 5.
• Centes részvények, 1 dollár alatti részvények esetében a tizedesjegyek is kerek számok, például 0,7 dollár.

Devizapiacon, forexen is értelmezzük a kerek számokat. Itt jellemzően az összes 0-ra vagy 5-re végződő árértéket kerek számnak tekintjük, például EUR/USD esetében az 1,200, 1,250, 1,220 értékek kerek számok. Érdemes arra is figyelni, hogy a forexen jellemzően rövidebb időtávon, gyakran napon belül kereskednek a piaci szereplők. Részvények esetében a napos grafikonon található kerek számok az erősebbek. Mivel az önbeteljesítő jóslat hatásának van jelentősége a kerek számok esetében, így itt is érvényes az a szabály (más technikai jelzésekhez hasonlóan), hogy minél jobban észrevehető egy kerek szám, annál nagyobb hatást gyakorol az árfolyamra. Ennek egész egyszerűen az az oka, hogy a magasa időtávú grafikonokon megfigyelhető kerek számokat sokkal több kereskedő észreveszi. Például az Apple részvények piacán a 100 dolláros szint lényegesen erősebb kerek szám, mint a 90, vagy a 95 dolláros szint. Az alábbi képen a 100 dolláros kerek szám és az árfolyam közötti kapcsolat figyelhető meg.

Látszólag tehát a kerek számoknak van jelentősége a részvények, devizák grafikonján, azonban a fentihez hasonló egy-egy kiragadott példa akár a véletlen eredménye is lehet, így érdemes átfogóbb vizsgálatokat is végezni. Ez lesz a folytatásban a cikkünk témája.

Kerek számok és a round number syndrome

C. A. E. Goodhart és L. Figliuoli az Every minute counts in financial markets című munkájában kerek szám szindrómaként (round number syndrome) hivatkozik a jelenségre, azaz a pénzügyek területén a kerek számok lényegesen gyakrabban fordulnak elő, mint más számok. A kognitív pszichológia kerületén úttörő munkát végző Tversky és Kahneman is kimutatta, hogy a kerek számokat sokkal könnyebben felidézik az emberek, így a döntéshozás folyamatában nagyobb súlyt kapnak a kerek számok. https://www.jstor.org/stable/10.1086/678484?seq=1

Rosch azt is kimutatta, hogy a nullára végződő számok egyfajta referencia pontként működnek az emberek fejében, így például a tesztalanyok többsége egyetértett azzal, hogy a 996 majdnem 1000, de az „1023 majdnem 1027” összevetés nem volt ilyen egyértelmű számukra, holott mindkét esetben 4 a különbség a számok között.

A kerek számok jelentősége tehát a hétköznapi életben is kimutatható, és a reklámok esetében is megfigyelhető. Ezt nevezzük truncation effect-nek, azaz amikor egy termék árát vizsgáljuk, rende a baloldali számjegyet vesszük figyelembe. Ezért gondoljuk azt, hogy 999 Ft kevesebb, mint 1000 Ft, holott a valóságban alig van különbség a két összeg között.

Kutatások kerek számokkal kapcsolatban a részvénypiacon

De, hogy rákanyarodjunk a pénzügyi témákra. Don Herman és WayneThomas kimutatta azt is, hogy a pénzügyi elemzők is a kerek szám szindróma hatása alatt vannak, azaz hajlamosak az előrejelzéseikben kerek számokat használni. Azt is megfigyelték, hogy a kerek számok használata és az elemzés pontossága között negatív a kapcsolat, azaz a kerek számokat alkalmazó elemzők előrejelzései pontatlanabbak.

A kerek szám hatásra további példa egy IPO-kal (részvénykibocsátás) kapcsolatos kutatás. Ebben megfigyelték, hogy a részvénykibocsátások során a részvények kezdeti ára legnagyobb valószínűséggel kerek szám lesz, holott semmiféle szabály nem írja elő, hogy a kezdeti árnak kerek számnak kell lennie. Egy másik kutatásban pedig a kínai és amerikai tőzsdén vizsgálták meg a kerek számokat, és a kerek számok és a következő napi hozam közötti kapcsolatot kutatták. Ebben a vizsgálatban sikerült kimutatták az összefüggést a kerek szám és a jövőbeni hozam között.

A kerek szám előrejelzi a jövőbeni hozamot?

Egy másik kutatásban a kerek számokat átlépő részvények esetében magasabb átlaghozam (x,01, ahol x tetszőleges egész szám, pl. 10,01), míg a keres számok alatti részvények esetében alacsonyabb átlaghozamot (x,99, például 9,99) mutattak ki. A hatást 24 óráig lehetett megfigyelni, és a fenti szempontok szerint csoportosított részvények között az éves hozamkülönbség 22,65 százalék volt. A fentiek ellenére azt is megfigyelték, hogy kerek szám alatt (x,99) sokkal többen vásárolnak részvényt, mint a kerek szám fölött.

A Round Numbers and Security Returns tanulmányban a fentiekhez hasonló vizsgálatot végeztek. Itt 1-3 tizedes szintig vizsgálták a kerek számokat, és azt tapasztalták, hogy ha a részvény ára egy kerek érték fölött zár, akkor a következő napi átlaghozam nagyobb, mintha a részvény ára a kerek szint alatt lenne.

Például egy 25,49 dolláros záróár után lényegesen kisebb az átlaghozam, mint egy 25,51 dolláros árfolyam után. A hozamkülönbség a két csoport között annak függvényében változik, hogy milyen kerek számról beszélünk, milyen időszakot vizsgálunk, de évi 15-75% közötti különbséget lehetett kimutatni. Az alábbi képen jelöltem, hogy a legnagyobb átlaghozamot a kerek szám után (x tengely 1-es érték), a legkisebbet a kerek szám alatt (x tengely 9-es érték) mérték.

forrás: Round Numbers and Security Returns

„A” jelöléssel látjuk azoknak a részvényeknek a következő napi hozamát, melyek x,01-x,019 közötti értéken, tehát kerek szám felett zártak. „B” jelöléssel azon részvények átlaghozama követhető, melyek kerek szám alatt zártak (x,8-x,99).

forrás: Round Numbers and Security Returns

Kerek számok a tőzsdeindexen

A kerek számok hatását nem csak a részvényeken, hanem tőzsdeindexeken is kimutathatjuk. Egy 2016-os vizsgálatban 1,5,10 éves adatsoron figyelhetjük meg, hogy ha a tőzsdeindex (Dow Jones Industrial Average) kerek szám felett zárt, akkor a következő időszak átlaghozama nagyobb.

A táblázat All 10-day periods sorában látjuk egy átlagos, random 10 napos időszak átlaghozamát, mely 0,24% volt az utóbbi 10 évben. Ha azonban kerek szám fölé (új három nullás szint, például 18.000 pont) emelkedett az árjegyzés, akkor a 10 napos átlaghozam 0,32% lett. A hatás kimutatható 30 napos időszakon is, lásd alábbi táblázat 3-4 sorát.

Kerek számokkal kapcsolatos vizsgálatok a devizapiacokon

Carol Osler három átfogóbb vizsgálatot is végzet a támaszok, ellenállások témakörében a devizapiacokon. Az első munkájában a napon belüli kereskedésben használható támasz-ellenállás szintekkel foglalkozott (erről bővebben itt beszéltünk). Osler második munkájában már kifejezetten a kerek számokra fókuszált, és ebben az esetben is kimutatta, hogy a devizapiacokon a kerek számokon sokkal gyakoribb az irányváltás, mint más szintek esetében. Kimutatta azt is, hogy a támaszok, ellenállások 70%-a 0-ra végződik, 95,5%-a pedig 0-ra vagy 5-re devizapiacokon.

Osler harmadik munkájában a stop-loss és take-profit megbízásokat is vizsgálta, és azt tapasztalat, hogy a fenti megbízások hatékonyan használhatók a kerek számok közelében. („Take-profitorders cluster particularly strongly at round numbers” és „Stop-loss orders cluster strongly just beyond round numbers”)